Рубль падает: в чем сейчас держать сбережения?

Однако
Так, например, в инновационном сценарии долгосрочного развития, разработанном Минэкономразвития, предполагается среднее ежегодное снижение курса рубля к доллару на 3,5% в 2012—2015 годах и на 1,3% в 2016-2030-х. Конечно, цифры здесь весьма условны, но направление в целом, представляется, угадано верно.

Отдельный вопрос — будет ли достаточно ожидаемого долгосрочного снижения курса рубля для того, чтобы компенсировать разницу между доходностью по рублевым и валютным инструментам. Так, например, средние ставки по долларовым депозитам сроком свыше года на 4% годовых ниже, чем по рублевым депозитам аналогичной длины.

Третье правило: пытайтесь угадать перелом в динамике нефтяных цен

Если вы не готовы засиживаться в валютном казино, а собираетесь быстро закончить игру и уйти (вложиться на несколько месяцев в валюту, взять короткий валютный кредит и т. п.), в первую очередь смотрите на то, что происходит с мировой ценой на нефть.

Можно, конечно, пытаться отслеживать, что происходит со множеством других параметров, характеризующих краткосрочное состояние российской и мировой экономик, но есть риск утонуть в потоке противоречивой информации, имеющей отношение к достаточно тонким, но оттого слабым для российского валютного рынка эффектам.

Дело в том, что на российском рынке динамика цен на нефть является одним из важнейших краткосрочных драйверов девальвационных и ревальвационных ожиданий — существенное изменение этих цен ведет не только к изменению притока выручки от внешней торговли, но и зачастую к смене направления трансграничных потоков капитала. В результате эффект от динамики нефтяных цен оказывается многократно усиленным.

Так, например, отток капитала из России, начавшийся в августе-сентябре 2008 года под влиянием событий на финансовом рынке США, не оказывал существенного влияния на динамику курса рубля к бивалютной корзине (снижение на 3% за два месяца). Однако, когда разрастающийся мировой кризис привел к глубокому падению цен на нефть, интенсивность девальвации резко возросла (снижение курса рубля к бивалютной корзине на 13% за ноябрь-декабрь 2008 года).

Первая волна греческого кризиса (второй квартал 2010 г.) не сильно сказалась на рубле, поскольку сопровождалась не очень существенным уменьшением нефтяных цен. Вторая волна (второй квартал 2012 г.), спровоцировавшая падение этих цен почти на 30%, вызвала обесценение рубля к бивалютной корзине на 12%.

Как мы все знаем, ситуация на рынке нефти крайне сложно поддается прогнозированию. Еще Егор Гайдар заметил, что аналитику легче всего погубить свою репутацию, обнародовав прогноз цен на нефть. И с этим во многом можно согласиться. Тем не менее в качестве приближения можно использовать прогнозы, которые три раза в год дает Международный валютный фонд (МВФ) в своем «Обзоре мировой экономики» (World Economic Outlook). Прогнозы МВФ, как показывает опыт последних лет, зачастую оказываются точнее, чем у других международных организаций, специализирующихся на этом поприще.

И в этой связи хотим обратить внимание на то, что в апрельском выпуске «Обзора» МВФ понизил ожидаемую в 2013 году среднегодовую цену на нефть до $102/баррель, что на 3 доллара ниже, чем уровень, который он прогнозировал еще осенью. На 2014 год МВФ и вовсе ожидает снижение среднегодовой цены до уровня менее $100/баррель.

Пересмотр прогноза отражает два возможных риска, один из которых сейчас отыгрывается.

Во-первых, продолжается замедление китайской экономики, а вместе с ним — и глобального спроса на нефть. В марте промышленное производство в Китае выросло на 8,9%. Для российской экономики это, конечно, умопомрачительные темпы, но в Китае такими темпами производство росло лишь на дне кризиса в 2009-м. Это один из факторов наблюдавшегося в последний месяц снижения нефтяных цен.

Во-вторых, в мае начнется новый раунд переговоров Ирана с представителями МАГАТЭ и крупнейших стран, и хотя шансы на успех переговоров малы, даже частичное снятие эмбарго с Ирана способно заметно повлиять на предложение доступной западным странам нефти.

Однако рынок нефти мотает куда сильнее, чем даже валютный рынок, и от тренда на снижение возможны весьма существенные отклонения, правда, скорее вниз, чем вверх.

Одно из них — прямо по курсу. Эффект ожидаемой летом дискуссии о повышении потолка госдолга в США в ситуации сохраняющегося политического пата будет не слабее, чем от предыдущей. Тогда, напомним, за третий квартал 2011 года цена нефти снизилась на 9%. Падение финансовых и товарных рынков прекратилось только после принятия ФРС небольшой программы монетарного стимулирования TWIST.

Другая — чуть дальше по курсу. Правительство Италии пока что не сформировано, и в случае отсутствия компромисса осенью страну ожидают новые выборы. Потеря политической управляемости в крупной европейской экономике со значительным объемом долга вполне способна спровоцировать еще одну волну европейского долгового кризиса — с соответствующим воздействием на рынок нефти.